上市融資將很好地解決泰金新能的資金壓力，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。

陰極輥實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

本刊編輯部: 今年春節(jié)以來(lái)，截至3月12日，在上證指數(shù)上漲3.73%、深證成指上漲6.77%的同時(shí)，專用設(shè)備行業(yè)指數(shù)上漲了14.95%，顯示出市場(chǎng)資金對(duì)專用設(shè)備公司的看好。在此期間，同處專用設(shè)備行業(yè)的西安泰金新能科技股份有限公司也進(jìn)入了 IPO審核流程。對(duì)于這家公司，能否分析一下？木槿:可以。泰金新能是國(guó)際上可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產(chǎn)線整體解決方案的龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)貴金屬鈦電極復(fù)合材料及電子封接玻璃材料的主要研發(fā)生產(chǎn)基地。這家公司的產(chǎn)品終端主要應(yīng)用于大型計(jì)算機(jī)、5G高頻通信、消費(fèi)電子、新能源汽車、綠色環(huán)保、濕法冶金、氫能、航天軍工等領(lǐng)域，是國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)。本刊編輯部:泰金新能的基本面如何？木槿:泰金新能的基本面數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)的。2021年到2024年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.19億元、10.05億元、16.69億元和9.95億元，其中2022年和2023年分別同比增長(zhǎng)93.41%和66.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5498.28萬(wàn)元、9829.36萬(wàn)元、15534.62萬(wàn)元和9611.78萬(wàn)元，其中2022年和2023年分別同比增長(zhǎng)了78.77%和58.04%。本刊編輯部:泰金新能在招股書中提到自己“打破了國(guó)外壟斷”，解決了行業(yè)“卡脖子”，這是怎么回事?木槿:這得從電解銅箔設(shè)備的核心——陰極輥說(shuō)起。陰極輥技術(shù)門檻高，制造困難，核心技術(shù)長(zhǎng)期被日美等國(guó)外企業(yè)所壟斷，泰金新能通過(guò)自主研發(fā)，掌握了鈦材旋壓成形和晶粒度控制技術(shù)，目前已實(shí)現(xiàn)4μm-6μm極薄銅箔生產(chǎn)用陰極輥的制造，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。其生產(chǎn)的陰極輥晶粒度最高可達(dá)12級(jí)，并且還攻克了大規(guī)格鈦材的旋壓成形難題，掌握了大規(guī)格陰極輥用鈦筒旋壓成形技術(shù)，研制出全球首臺(tái)直徑3.6米的陰極輥及生箔一體機(jī)，刷新了該領(lǐng)域的世界紀(jì)錄，比直徑2.7米的陰極輥，生產(chǎn)效率提高36%以上。本刊編輯部:陰極輥對(duì)泰金新能的收入貢獻(xiàn)如何？木槿:從泰金新能收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，核心技術(shù)產(chǎn)品陰極輥的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在2021年時(shí)尚不足9%，但截至2024年6月末時(shí)，占比已經(jīng)接近40%。另外，單價(jià)方面，根據(jù)泰金新能披露的信息，2021年時(shí)，陰極輥銷售均價(jià)每臺(tái)不足百萬(wàn)元，到2023年時(shí)，平均單價(jià)已接近140萬(wàn)元，2024年的價(jià)格雖然有所降低，但仍超過(guò)132萬(wàn)元。表1:陰極輥銷售情況?

本刊編輯部:泰金新能的盈利能力怎么樣？

木槿:從毛利率指標(biāo)來(lái)看，2021年至2024年1-6月，泰金新能主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.95%、24.44%、25.14%和24.69%，整體比較穩(wěn)定。其中，其核心產(chǎn)品陰極輥產(chǎn)品毛利率分別為16.07%、39.89%、40.45%和37.48%。后面幾期，其核心產(chǎn)品的毛利率比主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利更高，預(yù)期隨著核心產(chǎn)品收入的提高，毛利率有望進(jìn)一步提高。

本刊編輯部:為何泰金新能2021年陰極輥毛利率不高，2024年數(shù)據(jù)較前2年有所下降？

木槿:對(duì)于2021年陰極輥毛利率較低的情況，泰金新能在問(wèn)詢函回復(fù)中進(jìn)行了解釋:“受前期個(gè)別大額訂單定價(jià)影響，合同簽訂時(shí)間較早定價(jià)較低，合同執(zhí)行過(guò)程中受原材料價(jià)格上漲成本上升，導(dǎo)致毛利率較低，進(jìn)而拉低了整體毛利率。”而對(duì)于2024年1-6月陰極輥毛利率較2022年及2023年略有下降的情況，泰金新能解釋為:“公司為了獲取包頭比亞迪、廣西華創(chuàng)及九江德富的訂單，在價(jià)格上給予這些大客戶一定優(yōu)惠。同時(shí)，向嘉元科技銷售的34臺(tái)生箔一體機(jī)因產(chǎn)品極間距(衡量生箔一體機(jī)安裝銅箔鈦陽(yáng)極后銅箔鈦陽(yáng)極與陰極輥的距離)未達(dá)到技術(shù)協(xié)議要求，影響生箔質(zhì)量，要求返修，導(dǎo)致其成本上升，影響了毛利率。”

核心產(chǎn)品市占率超40%

本刊編輯部:泰金新能主要產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率高不高，優(yōu)質(zhì)客戶多嗎？木槿:泰金新能的產(chǎn)品包括陰極輥、生箔一體機(jī)、表面處理機(jī)、高效溶銅罐等銅箔鈦陽(yáng)極為核心的銅箔生產(chǎn)線相關(guān)產(chǎn)品。按出貨量測(cè)算，泰金新能陰極輥及生箔一體機(jī)的市場(chǎng)占有率均超40%，位居國(guó)內(nèi)第一?？蛻舴矫妫┙鹦履芸蛻糁饕植加陔娊忏~箔、綠色環(huán)保、鋁箔化成、濕法冶金等行業(yè)。其電解成套裝備的境內(nèi)客戶包括比亞迪、嘉元科技、中一科技等知名企業(yè)，另外還包括匈牙利Volta能源、盧森堡電路箔業(yè)、金居開(kāi)發(fā)股份有限公司等境外客戶；鈦電極及玻璃封接制品的境內(nèi)客戶包括青島雙瑞、金川集團(tuán)、華友鈷業(yè)等公司，境外客戶則有韓國(guó)樂(lè)天、美國(guó)Aegion、法國(guó)Daqua等。本刊編輯部:2021年至2023年，泰金新能的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.08%、3.74%和2.91%，出現(xiàn)持續(xù)下降情況，這會(huì)否影響其技術(shù)迭代？木槿:與同行業(yè)可比公司對(duì)比，泰金新能研發(fā)費(fèi)用率確實(shí)偏低了一些，其選擇的7家行業(yè)公司2021年到2023年研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.61%、5.33%、5.80%，可即便如此，其近幾年的研發(fā)金額還是有較大提高的，比如2021年投入研發(fā)費(fèi)用為2117.34萬(wàn)元，到了2023年時(shí)已經(jīng)提高至4854.30萬(wàn)元，翻了一倍還多。泰金新能研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)走低的主要原因是公司的營(yíng)收增速過(guò)快，大幅超過(guò)研發(fā)投入的增速。當(dāng)然，對(duì)于泰金新能而言，公司雖然已經(jīng)擁有一定的技術(shù)積累，但后續(xù)研發(fā)投入仍需快速跟上，畢竟在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中要保持自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，還是需要有足夠的研發(fā)投入。表2:同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況???????????????????

本刊編輯部:泰金新能主營(yíng)電解成套裝備，下游市場(chǎng)空間大嗎？木槿:泰金新能電解成套裝備目前主要是電解銅箔成套裝備，近年來(lái)，受益于全球新能源汽車銷量的快速增長(zhǎng)，全球及國(guó)內(nèi)鋰電銅箔市場(chǎng)需求增速較快，很多主流電解銅箔企業(yè)都在投資擴(kuò)產(chǎn)，比如寧德時(shí)代、億緯鋰能、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等頭部電池廠商正在加快5μm、4.5μm、4μm等極薄鋰電銅箔領(lǐng)域布局。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)電解銅箔設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模為200億元，較2022年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)33.33%，2024-2026年將進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，新的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目有所減少，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)銅箔設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將下滑至134億元，同比下滑33%。但隨著行業(yè)的修復(fù)、更高性能的銅箔設(shè)備的推出、海外出口及復(fù)合銅箔市場(chǎng)的發(fā)展等因素影響，高工鋰電預(yù)測(cè)2028年中國(guó)銅箔設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到295億元，較2023年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)47.50%。從一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期來(lái)看，泰金新能后續(xù)還有不錯(cuò)的增長(zhǎng)空間。本刊編輯部:泰金新能海外市場(chǎng)的拓展情況如何？木槿:根據(jù)泰金新能披露的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，其境外業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為5.27%、5.62%、0.92%和1.18%，境外客戶主要為韓國(guó)、匈牙利等國(guó)家。目前公司海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)尚處于初始階段，后續(xù)如果加大海外開(kāi)拓力度，海外客戶增加訂單，有望給泰金新能帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。本刊編輯部:從2021年到2023年，泰金新能的總營(yíng)收從5.19億元增長(zhǎng)到了16.69億元，增幅高達(dá)221.41%，但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則從2.7億元減少到了2.1億元，減少幅度為22.41%，2024年1-6月，甚至出現(xiàn)了4.33億元的凈流出，其營(yíng)收和現(xiàn)金流兩者為何脫節(jié)？木槿:這源于行業(yè)特殊的結(jié)算模式。泰金新能結(jié)算方式主要為“預(yù)收定金—發(fā)貨款—驗(yàn)收款—質(zhì)保金”的分步收款方式，在產(chǎn)品銷售中的預(yù)收款比一般為30%-50%，驗(yàn)收后合計(jì)收取到訂單金額的80%-95%，剩下的5%-20%的質(zhì)保金在質(zhì)保期結(jié)束后收齊。這一結(jié)算模式之下，使得泰金新能合同負(fù)債從2021年的6.60億元飆升至2023年的23.83億元，占到了當(dāng)年負(fù)債總額的56.66%。此次上市，泰金新能擬募資15億元，除了擴(kuò)張產(chǎn)能等項(xiàng)目，其中有1.33億元便計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，通過(guò)上市來(lái)解決公司的資金壓力也是上市的重要意義所在。

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