前阿里CEO衛(wèi)哲正式加入圣湘生物，使得這家體外診斷公司在市場上獲得了不小的關(guān)注度。衛(wèi)哲加入后不久，圣湘生物拋出了一則并購方案，擬布局生長激素業(yè)務。圣湘生物最新公告顯示，擬以8.075億元收購中山未名海濟生物醫(yī)藥有限公司(以下簡稱“中山海濟”)100%股權(quán)，中山海濟主要產(chǎn)品為人生長激素，包括短效粉針、短效水針。在生長激素賽道卷向長效水劑的現(xiàn)在，在業(yè)內(nèi)人士看來，中山海濟可能面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠完善的挑戰(zhàn)。此外，此次并購存在溢價，標的評估增值率為212.64%。業(yè)績持續(xù)走下坡路的圣湘生物，能否靠此次并購提高公司競爭力，仍是一個未知數(shù)。

擬收購中山海濟100%股權(quán)

圣湘生物表示，此次收購是為了積極落實國家關(guān)于兒童健康管理、促進人口長期均衡發(fā)展的號召，同時利用公司在體外診斷領(lǐng)域以及中山海濟在生長激素領(lǐng)域的業(yè)務優(yōu)勢，促進公司在“診療一體”的綜合戰(zhàn)略布局，提升公司的盈利能力。

資料顯示，中山海濟一直從事基因重組產(chǎn)品及生物制品的研發(fā)和生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為人生長激素。

不過，目前生長激素賽道的競爭日趨激烈。有業(yè)內(nèi)人士向北京商報記者表示，粉劑在使用前需要進行調(diào)配等，如今水劑更具有競爭優(yōu)勢，正在逐漸占據(jù)更大的市場份額。而水劑的競爭未來極有可能是長效制劑的競爭。

北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇告訴北京商報記者，短效水劑和長效水劑在藥物作用持續(xù)時間、給藥頻率和價格等方面存在區(qū)別。短效水劑是普通制劑，藥物作用時間短，通常需每天注射一次；長效水劑是緩釋制劑，藥物在體內(nèi)緩慢釋放，能持續(xù)發(fā)揮作用長達一周左右。短效水劑需每天注射，給藥頻率高；長效水劑每周注射一次，給藥頻率低。價格方面，長效水劑因生產(chǎn)成本和技術(shù)要求高，價格相對較貴；短效水劑價格相對較低。

鄧勇進一步提到，金賽藥業(yè)等企業(yè)在市場上占據(jù)較大份額，品牌知名度和市場認可度較高；中山海濟只布局短效產(chǎn)品，產(chǎn)品種類相對單一，長效產(chǎn)品市場增長較快，其可能面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠完善的挑戰(zhàn)。

評估增值率超2倍

值得一提的是，此次收購存在一定溢價。

公告顯示，截至評估基準日2024年5月31日，中山海濟股東全部權(quán)益賬面值為2.59億元，評估值為8.1億元，增值5.51億元，增值率為212.64%。

1月12日晚間，圣湘生物發(fā)布關(guān)于收購股權(quán)的補充公告，對中山海濟的財務數(shù)據(jù)進行了更新。財務數(shù)據(jù)顯示，2023年，中山海濟實現(xiàn)的營業(yè)收入約為3.5億元，對應實現(xiàn)的凈利潤約為4826.38萬元；2024年1—5月，中山海濟實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2.08億元，對應實現(xiàn)的凈利潤約為3957.82萬元；2024年1—11月，中山海濟實現(xiàn)的營業(yè)收入約為4.08億元，對應實現(xiàn)的凈利潤約為1.05億元。

圣湘生物提示風險稱，因本次收購股權(quán)是非同一控制下的企業(yè)合并，本次交易完成后，標的公司將成為公司全資子公司，公司的合并資產(chǎn)負債表中預計將形成一定金額的商譽。本次交易后，公司將與標的公司全面整合，確保標的公司的市場競爭力以及長期穩(wěn)定發(fā)展的能力，但如果標的公司未來經(jīng)營活動出現(xiàn)不利的變化，則商譽將存在減值的風險，并將對公司未來的當期損益造成不利影響。

投融資專家許小恒表示，上市公司高溢價并購會推高賬上商譽，而商譽一直被認為是絞殺公司業(yè)績的“殺手”，在一定程度上會給公司埋下隱患，需要警惕因標的經(jīng)營情況不達預期而產(chǎn)生的商譽減值風險。

此外，此次交易存在業(yè)績承諾。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾標的公司2025年度、2026年度經(jīng)審計的凈利潤分別不低于1.4億元、1.8億元。

業(yè)績連續(xù)三年下滑

拋出并購計劃的圣湘生物，曾在2020年受新冠核酸檢測試劑業(yè)務的影響下狂賺超26億元。達到業(yè)績巔峰后，公司歸屬凈利潤在2021—2023年已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。

財務數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年，圣湘生物實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為47.63億元、45.15億元、64.5億元、10.07億元，其中2023年營業(yè)收入出現(xiàn)銳減；對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為26.17億元、22.43億元、19.37億元、3.64億元。

2024年前三季度，圣湘生物歸屬凈利潤也出現(xiàn)下滑。財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，圣湘生物實現(xiàn)的營業(yè)收入約為10.33億元，同比增長63.24%；對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為1.95億元，同比下降34.8%。

為減少對新冠核酸檢測試劑業(yè)務的依賴，圣湘生物近年來一直尋找新的業(yè)績增長點。諸如，2023年5月9日，圣湘生物公告稱，公司擬與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立湖南圣湘安賽生物技術(shù)有限公司，以進一步完善公司在免疫診斷尤其是化學發(fā)光領(lǐng)域的綜合戰(zhàn)略布局。時隔一年，圣湘生物再度公告稱，公司擬與關(guān)聯(lián)方共同投資合資公司湖南圣微速敏生物科技有限公司，進一步聚焦于快速藥敏檢測領(lǐng)域。

在圣湘生物看來，此次收購的標的中山海濟在重組蛋白、多肽技術(shù)平臺以及其整體工業(yè)微生物、合成生物學方面已具備一定產(chǎn)能，可以與公司在功能性生物醫(yī)學產(chǎn)品領(lǐng)域形成上下游合力發(fā)展。未來，公司將結(jié)合雙方優(yōu)勢繼續(xù)為生長激素在研項目提供技術(shù)支撐與協(xié)同創(chuàng)新，在診斷檢測領(lǐng)域的專業(yè)能力也可為生長激素產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化與迭代提供必要的驗證與反饋支持。

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