《投資者網》吳微

近日，光伏熱場龍頭金博股份拋出一份向實控人關聯方定向增發的預案，在市場上引發了較大爭議。公告顯示，實控人廖寄喬控制的關聯方湖南金博高新科技產業集團有限公司(下稱“金博集團”)，擬以18.65元/股的發行價，認購公司增發的1億元股份，以補充流動資金。

雖然18.65元/股的定價為基準日的80%，符合相關規定，但這一價格較公司前一日收盤價26.37元/股相比折價近30%。需要注意的是，雖然2024年金博股份出現了大額虧損，但受此前公司巨額募資支撐。2024年第三季度，金博股份的資產負債率僅為12.89%。

低價增發補流與公司負債率不高的反差，不禁讓投資者質疑，實控人低價定增的真實目的？

行業寒冬下的經營困境

作為工信部認證的首批專精特新“小巨人”企業，金博股份曾憑借光伏碳基熱場材料的國產替代優勢，在2021年創下213%的營收增速神話。憑借優異的業績，上市后，金博股份也很快成為資本市場上的寵兒，不計算復權，公司股價最高達到424元/股，市值也一度超過300億元。

金博股份的光伏晶硅制造熱場系統產品主要包括多種規格的坩堝、導流筒、保溫筒及加熱器等晶硅拉制爐熱場系統的系列部件。截至2024年上半年，光伏與半導體晶硅制造領域為公司貢獻了77.75%的收入。

但步入2023年，光伏行業供需錯配、價格戰白熱化，硅片廠商大面積虧損，直接沖擊上游熱場材料的需求。2023年上半年，金博股份的光伏領域產品收入還高達5.6億元，但到2024年上半年，這一收入已下降至2.58億元，跌幅超過50%。而下游客戶隆基綠能、TCL中環(002129.SZ)等巨頭多次調降硅片價格及有序限產，使得金博股份的產品單價出現了下跌，毛利率從60%的巔峰驟降至不足3%。

為對沖光伏業務風險，金博股份近年也布局了半導體、鋰電碳陶制動盤等新領域，但效果卻并不好。2024年上半年，金博股份的半導體熱場收入僅有912萬元，占總營收2.66%；鋰電產品收入雖增長了363%至6907萬元，但在總營收中的占比也僅為20.13%。需要指出的是，2024年上半年金博股份鋰電產品的毛利率為-14.74%。

而受光伏行業調整影響，2024年，金博股份對滯銷的光伏庫存及設備計提5.5億元的資產減值損失，導致公司全年凈利潤虧損7.76億元，為金博股份上市五年來的首次虧損。而在不久前的2022年，金博股份剛募集了31.03億元用于擴充產能及補充流動資金。

巨額募資后的市值縮水

作為光伏碳基熱場材料領域的“小巨人”企業，金博股份上市前就獲得了新材料創投、益陽榮晟、創東方明達等多家投資機構的青睞。2020年5月，金博股份以47.2元/股首發時，公司的募資凈額高達8.65億元。

此后，得益于下游光伏行業需求的釋放，2021年金博股份的收入同比有了213.72%的增長，公司的股價也在2021年8月達到了歷史高位，最高達到了424元/股。強勁需求刺激下，金博股份也趁熱打鐵，在2021年發布了增發預案，擬募集31.03億元用于擴充產能、提升研發能力及補充流動資金，該筆增發于2022年8月完成發行。

需要注意的是，雖然在2021年、2022年金博股份對行業及公司的發展有著樂觀預計，但2022年公司的收入同比僅增長了8.39%，2023年公司的收入同比出現了26.11%的下滑，2023年前三季度，金博股份的收入同比更是下滑了49.81%。

在企業增長不及預期后，投資者也用腳投票，2022年8月之后，金博股份的股價就呈現明顯的下跌趨勢，2022年8月至今，公司的股價出現了80%以上的下跌，目前金博股份的總市值僅在60億元附近，較公司近40億元的總募資額相比，已相差不大。

隨著A股改革的推進，投資者信心逐漸回歸，2024年9月，A股多數上市公司的股價出現了上漲，金博股份的股價也在此時止跌，較歷史低位相比，目前金博股份的股價已有60%以上的上漲。但金博集團擬以18.65元/股的價格認購公司新發股份，較公司14.64元/股的歷史低價相比并僅有27%左右的上漲。

雖然金博股份表示，此次增發是為了“1、增強公司資金實力，把握行業發展機會，支撐公司戰略發展；2、鞏固控股地位，維護經營穩定，提升市場信心。”但進行多輪募資后，截至2024年第三季度，金博股份的資產負債率僅為12.89%，流動比、速動也比雙雙高于5倍。如此情況下，金博股份又是否需要實控人的低價增資呢？

針對上述疑問，金博股份并未給《投資者網》明確的回復，僅表示“公司在2024年年度報告披露之后將會有相關調研交流活動，屆時誠邀您參加調研交流活動，感謝您對公司的關注與支持。”

此次定增爭議的背后，折射出光伏行業寒冬下企業突圍的陣痛與抉擇。盡管低價增發引發套利質疑，但實控人逆市注資的表態，疊加公司向鋰電、碳陶等新領域的技術突圍，或為深陷業績冰河期的金博股份保留反轉火種。若行業復蘇與戰略轉型形成共振，這家曾創造國產替代神話的"小巨人"，仍有望在破局中重拾成長韌性。

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