2月7日晚間，投資者沒等來老白干酒的業(yè)績快報，上市公司反倒掛出了一份高管減持公告，公告顯示老白干酒三名高管擬減持累計20.25萬股，每人減持不超過6.75萬股。

這眼看著馬上就要發(fā)布年度業(yè)績了，高管們反倒是先“搶跑”了，這讓投資者都懵了，莫不是2024年的業(yè)績不好看？

在資本市場上，高管的動向一度是投資者的風(fēng)向標(biāo)。

畢竟在2024年初許下了57.8億的營收目標(biāo)，眼下來看完成的難度很大。

股價已連跌三年多

薪資水平低于同行高管減持來補(bǔ)貼

作者查詢發(fā)現(xiàn)，此次公告減持的三位高管張煜行、李玉雷、鄭寶洪分別擔(dān)任老白干酒的副董事長、副總經(jīng)理，其持有的股權(quán)系2022年股權(quán)激勵計劃所得，授予價格為10.34元每股。

不考慮分紅等因素，按照最近收盤價18.67元每股計算，浮盈能達(dá)到80%。

老白干酒的減持公告稱，上述高管減持原因是為個人資金需求，作者發(fā)現(xiàn)張煜行、李玉雷、鄭寶洪在2023年的年度薪酬僅為51萬、48萬、48萬，相對于頭部酒企的高管薪資水平，確實是有點(diǎn)低了，在20家上市酒企中僅好于皇臺酒業(yè)和伊力特，但老白干酒的體量和他們相比可要大太多了。就這么個薪酬水平，也難怪高管們要趕在年報前靠減持股票來補(bǔ)貼。

只不過高管們減持的時機(jī)卻并不好。據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2025年至今，老白干酒股價累計跌了11%。

而在過去的三年里，老白干的股價同樣呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢。2022年全年跌了0.9%、2023年跌了17.2%，2024年續(xù)跌5%。

三年多的連續(xù)下滑，也難怪持股的高管們也沉不住氣了。

畢竟股權(quán)激勵的授予價格與二級市場的股價還是有較大的價差，利潤空間還可以，早點(diǎn)落袋為安比較好。

更何況這工資水平與老白干酒的行業(yè)地位也差得有點(diǎn)遠(yuǎn)啊。

營收增速放緩存貨高位

年度業(yè)績目標(biāo)幾乎完不成

高管們趕在年度業(yè)績前減持，我們暫且不論高管們是否能預(yù)感到2024年全年的業(yè)績水平會是怎樣，但僅從目前公開的財務(wù)信息看，老白干酒的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀，其在2024年初預(yù)設(shè)的57億營收目標(biāo)大概率完不成。

首先是營收增速不斷下滑。營收角度，2021年至2024年前三季度，營業(yè)收入分別為40.27億、46.53億、52.57億、40.88億，增速分別為11.93%、15.54%、12.98%、6.29%，去年的營收增速下滑明顯。

根據(jù)老白干酒在2023年年報中披露的經(jīng)營計劃，2024年營收計劃實現(xiàn)57.8億元，按照去年前三季度的完成情況，還差約17億元，要想在2024年第四季度達(dá)成，恐怕很有難度，傳統(tǒng)上四季度都是業(yè)績淡季。單季度看過往歷史上老白干酒第四季度最好的營收是2023年的14.12億元，差距不小，因此作者認(rèn)為老白干酒大概率完不成年度業(yè)績目標(biāo)。

老白干酒的盈利能力也出現(xiàn)了下滑，2021年至2024年前9月，老白干酒的銷售毛利率分別為67.32%、68.36%、67.15%、66.21%，為近四年來最低的毛利率水平。

所以2024年要實現(xiàn)毛利潤10.01億元的目標(biāo)很有挑戰(zhàn)，畢竟在2024年前9月的毛利潤也才7.37億元，低于時序進(jìn)度。

雖然2024年前三季度的歸母凈利潤較2023年同期增加了三成，從數(shù)據(jù)上看，主要是減少銷售費(fèi)用、增加了投資收益和其他收益獲得的利潤增長，與主業(yè)關(guān)聯(lián)度并不大。

更令投資者擔(dān)心的是，老白干酒的存貨貨值不斷攀升，至去年6月底創(chuàng)下新高35.32億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)734天，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。到去年9月底時，存貨貨值仍然保持高位，達(dá)34.37億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣維持高位。

在存貨推高的同時，經(jīng)銷商的拿貨積極性也并不高，合同負(fù)債在9月底僅有17.5億元，同比減少了13.6%，且去年三個季度的合同負(fù)債呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，明顯市場信心不足。

此外，老白干酒的現(xiàn)金流情況也并不樂觀，在手的貨幣資金同比減少17.9%，僅有14.67億元，較年初的16.22億元減少了近1.6億元；而且去年前三季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流也減少了22.5%。

這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，很難說老白干酒2024年的業(yè)績表現(xiàn)會好，投資者們的擔(dān)心也并非沒有道理。

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