樂居財經 彥杰 10月7日，天風證券首次覆蓋富安娜，給予其“買入”評級。

天風證券觀點如下，聚焦研發創新，深耕藝術家紡家居。公司主要從事紡織家居、睡眠家居、生活類產品研發、設計、生產及銷售。2015年公司提出下一個黃金十年的“二次創業”規劃和發展戰略，全面啟動整體家居戰略。2016年公司引進德國豪邁全自動化家具生產系統，啟動先進智能生產線。

盈利能力穩中有升，費用控制良好。公司2020、2021年分別營收28.74/31.79億，同比分別增長3.06%/10.62%。2022年實體門店消費受宏觀影響，公司營收30.8億，同減3.14%；23H1門店運營及電商物流運輸尚未完全恢復，營收12.72億，同減4.74%。

持續提升門店新零售管理能力。家紡家居行業是關乎消費者體驗、健康和感受的產品，通過產品力和產品文化來認可品牌，這個行業不太有重大變革甚至被顛覆的可能，更多需要行業領先企業靠產品創新升級、管理精細化來取得持續發展。

未來通過各種代銷模式及分銷模式的品牌會有持續壓力，這類運營太依賴第三方平臺，一旦市場進入強烈競爭階段，品牌自有競爭力會虛化。

公司將研發和創新視為重要戰略，以消費者睡眠健康為中心，用藝術創新賦予產品藝術價值，在材料工藝開發和知識產權管理上持續投入，從而創造新的商業價值和市場需求。天風證券預計公司23-25年歸母凈利分別為5.92/6.6/7.35億元，EPS分別為0.72/0.80/0.89元/股，對應PE分別為12/11/10x。

相關公司:天風證券sh601162,富安娜sz002327

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